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当前A股已具备底部特征(股票底部的特征)

嘉宾介绍:前海开源基金首席经济学家、基金经理 杨德龙

清华大学五道口金融学院全球金融GSFD(全球科技与金融发展学者),北京大学光华管理学院金融学硕士,清华大学工学学士;15年基金行业从业经历,曾任南方基金行业研究员、首席策略分析师、基金经理;现任前海开源基金执委会委员、董事总经理、首席经济学家、基金经理,中国证券业协会首席经济学家委员会委员。

(记者 蒋汉昆 摄像 曹志军)

以下为访谈实录

多种信号显示 当前A股市场已具备底部特征

第一财经:本期节目邀请的嘉宾是前海开源基金的基金经理杨德龙先生。你好,杨总,感谢接受我们的专访。第一个问题,经历前期外围因素以及一些情绪的影响以后,A股是否已经见底?您预计接下来A股市场将如何走?

前海开源基金 杨德龙:近期A股市场有见底回升的迹象。今年以来受到内外部利空因素的影响,A股市场出现较大幅度回落,特别是去年涨幅比较大的一些赛道板块跌幅较大,获利回吐加上杀估值造成了股价的下跌。而近期受到俄乌局势升级的影响,市场又出现一波震荡,但是一些被错杀的优质龙头股已经跌出了价值,出现了拒绝下跌的现象。特别是像新能源,在良好销售数据的推动之下,近期反弹还比较强劲,而消费板块也出现了企稳反弹的迹象,那么低估值的一些建筑、银行、地产的板块也出现震荡反弹,整体来看,现在市场已经具备了一些底部特征。

之前我建议大家重点关注的一个底部指标就是新基金发行量。近期新基金发行量大幅减少,和去年12月份相比,单只基金的首发规模从原来10亿降到了4亿多,而发行的数量也从12月份的200多只到2月份只有几十只了,并且出现了一些新基金发行失败的案例。一般来说表明投资者的入场意愿非常低,那么市场到了一个底部区域。反过来等到新基金出现爆款、上百亿的规模,一日售尽的时候,往往是阶段性的高点,就像去年春节之后我们看到的情况。现在来看市场已经具备了底部特征,只不过现在市场可能缺乏信心,做多的动力不强,现在还处于筑底阶段,那么未来有可能会出现反弹阶段。

那么在消费、新能源和科技等经济转型受益方向的板块起来之后,大盘也有望重拾升势。所以现在这个时点,我认为就是在震荡筑底阶段。那么目前是积极布局一些被错杀的优质龙头股,或者是优质龙头基金的时机。

资金借道ETF抄底? 芯片、军工、科技互联网领域更受关注

第一财经:近期您有关注到资金面的情况吗?一些行业性的ETF是否有资金的流入?在您看来相关板块今年的吸引力又是怎样的?

前海开源基金 杨德龙:近期ETF是一边下跌还一边吸引抄底资金入场,包括芯片、军工等,这些调整幅度比较大的ETF反而受到资金的追捧,这些资金应该是抄底的一个心态。那么从中长期来看,赛道已然具备一定的优势。比如像经济转型受益的新能源板块,那是实现双碳目标的必由之路,所以发展新能源应该不会改变。虽然新能源ETF今年跌幅较大,但是吸引了资金抄底,而近期国际局势出现动荡,刺激了军工股的反弹,也使得一部分资金抄底军工ETF。“十四五”重点推进芯片的研发,所以芯片ETF也同样受到一部分资金的关注。那么在这些ETF出现下跌的时候,资金不仅没有撤离,反而是抄底,也显示出这些资金对于未来这个行业发展仍然是有信心的。

另外像港股跌幅比较大的一些科技互联网,虽然今年以来再次出现了10%的下跌,但是一些投资于港股互联网的基金也是受到抄底资金的关注,ETF的规模创出新高。这说明很多资金开始采取逆向投资的方法,那么在一些行业跌到低谷的时候,逢低布局,从而来分享下一轮回升的机会。

今年新能源车销量可能再次超预期 可逢低布局新能源

第一财经:我们也看到近期协会公布的一些数据,在新能源汽车领域,1月份整个新能源汽车产销分别是完成了45.2万辆和43.1万辆,分别增长1.3倍和1.4倍。近期我们也看到了工信部的表态,说要抓紧研究明确新能源汽车车购税优惠延续等支持政策,稳定市场预期。在去年新能源车高增长的基础上,您如何判断今年增长的态势?1月份的产销情况是否符合市场资金对于这一行业的成长预期呢?

前海开源基金 杨德龙:新能源汽车是当前为数不多高景气度的板块,因为新能源汽车开始逐步走进千家万户,逐步替代传统燃油车,2019年我就提出了这观点。现在新能源汽车每年的销量增长都是超过了100%以上,像去年的销量更是达到150%左右,那么今年有可能再次实现接近翻倍的增长。1月份增长达到了130%以上,说明仍然保持高景气度。那么在节能减排以及实现双碳目标之下,人们越来越重视使用这些环保的汽车,电动车零排放以及政府的一些补贴政策,使得人们买电动车成为一种时尚,成为一种潮流,所以今年新能源汽车的销量有可能再次超预期。去年全国新能源汽车销量达到330万辆,占到汽车总销量的15%左右,那么今年有可能会达到550万辆以上,占到全部销量的20%以上,保持一个高速增长的状态。

由于去年新能源涨幅较大,所以今年出现了一定的回调,这也是在情理之中,并不是行业基本面发生了变化。去年前海开源旗下两支基金勇夺行业的冠亚军,就是我们坚定的配置新能源龙头股。那么今年以来虽然新能源出现了调整,但是我们也是继续逢低进行布局加仓,而不是不看好今年全年的走势。事实上这段时间的下跌,已经使得一些新能源的龙头股跌出了价值。

成长股出现触底反弹迹象 资金已开始关注成长股

第一财经:今年您在整个新能源板块,包括双碳的一个概念中布局的思路是怎样的?另外在成长板块,今年随着它的业绩兑现以后,后续还有哪些催化行情的因素值得我们期待?

前海开源基金 杨德龙:去年是成长股的行情,今年以来低估值板块崛起,而成长股出现了杀跌,这个也是市场风格的一种轮动,属于正常的轮动。因为没有只涨不跌的板块,也没有只跌不涨的板块。那么经过前一轮下跌之后,以新能源为代表的这些成长股逐步的跌出了价值,近期已经出现了触底反弹的迹象。很多龙头股跌幅已经收窄,甚至有的已经收回了一半的跌幅,说明资金开始关注成长股的机会。

成长股未来能否创新高,主要取决于业绩能否兑现,高成长能否兑现。现在马上进入年报的披露期,根据年报快报,新能源很多行业龙头股的年报业绩都是比较靓丽的。今年能不能进一步超预期,可能是决定这些新能源股票,还有很多成长股能不能创新高的主要推动力。另外大力发展科技创新是“十四五”的重要内容,特别是补短板,解决一些卡脖子的技术,研发投入会增加,那么政策的支持也是这些成长股起来的重要催化剂,这一点我们也要关注。

当前做逆向投资 可重点关注消费白马及新能源龙头

第一财经:近期您也发文建议大家要逢低布局,可以布局一些调整到位的优质龙头股或者一些优质的龙头基金。在您看来,当前哪些领域具备了这样的投资性价比?

前海开源基金 杨德龙:逆向投资是做价值投资的一种重要方法,主要是在市场极度悲观的时候,去抄底一些被错杀的优质龙头股。今年以来很多优质龙头股遭到了资金的错杀,特别是在新能源、消费这两大领域比较明显。新能源杀跌是因为估值较高,而消费股的杀跌已经持续了一年多的时间,从去年牛年春节之后就开始杀跌,经过一年三波的下跌,很多消费股已经逐步跌出了价值,之前高估值的争议也逐步减少。像白酒、食品饮料等消费股的平均估值已经降到历史平均估值附近,而业绩上现在也逐步见底,那么随着疫情防控产生效果,未来疫情将会得到一定的控制,消费也有望逐步复苏,这样消费股也会迎来股价上涨的契机。

所以当前做逆向投资,重点关注调整到位的消费白马股以及新能源龙头股,或者是相关的一些基金,我相信经济转型受益的这两大方向,消费和新能源仍然是贯穿今年全年的一个主题。

消费企业的业绩有望在下半年逐步回升

第一财经:刚才您也提到了消费,其实去年一方面是原材料大涨,另外一方面是疫情的反复扰动,不少消费企业的业绩也是不及预期的。在您看来,今年消费企业可能能迎来业绩的反转和利润的上升吗?

前海开源基金 杨德龙:当前来看,消费的业绩增长仍然比较缓慢,主要还是受到疫情管控比较严格的影响,但是我相信随着疫情得到控制,疫情管控的措施有望更加科学精准,减少对于消费直接的影响,那么消费的业绩也有望在下半年逐步回升。那么原材料价格上涨影响到消费企业的利润,在去年体现的比较明显,今年的通胀压力有望逐步减少。因为美联储开始从原来的放水转向收水,货币政策开始收紧。随着美联储加息,大宗商品价格的上涨有可能告一段落,那么近期大宗商品价格出现一波大涨,主要还是受到俄乌局势的影响,供给短缺,实际上需求并没有那么大。等到俄乌局势稳定之后,有了一定结局之后,大宗商品价格有可能会应声回落。特别是在美联储不断加息的情况之下,全球大宗商品价格有可能见顶之后大幅回落,这样对于国内的输入型通胀会大大缓解,那么国内食品企业以及其它工业企业的生产成本有望逐步降低。所以在下半年这些消费类的企业盈利上可能会迎来增长的机会。

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