4个投资策略和1个思维(四种投资策略)

在有经验的投资者当中流传着这样一个说法：

“普通投资者最好的选择是购买低成本指数基金，而不是买卖自己选购的股票。”

该说法基于一种普遍的经验，那就是——普通投资者很难在一段时间内跑赢指数的表现。

以美股为例，”战胜市场”意味着一段时间内的投资收益（以百分比为单位）大于普通股市指数的收益，如标普500指数或道琼斯工业平均指数。

所以，个人能通过自己买卖股票，战胜市场吗？

其实，大多数投资者都做不到。所以上述说法某种程度上还是有一定道理的。

战胜市场需要有正确的策略、工具和心态。虽然有挑战，但也不是不可能的，而且回报是非常可观的。

两个持续战胜市场的投资者：巴菲特与西蒙斯

提到长期战胜市场的投资者，很容易想到的就是“奥马哈先知”——沃伦·巴菲特。

来看巴菲特在过去40年以来的投资相对于标普500指数的表现。

「蓝色表示巴菲特的投资表现跑赢标普500指数多少，紫色表示跑输标普500指数多少」

• 巴菲特跑赢的次数约为他跑输的两倍（跑赢35次 vs 跑输17次）。
• 平均而言，跑赢年份赚得比跑输年份损失的要多得多。

长期来看，巴菲特的投资表现一直领先于市场。

上图中还有一点值得注意的是，巴菲特近年来跑赢市场的次数越来越少，而且规模也越来越小，这可能是由于大数定律。这意味着他已经积累了大量资金，所以投资选择变得非常有限，因此收益规模也随之减小。

在上世纪70年代，巴菲特或许可以买到各种股票，包括中盘股、小盘股和微盘股。而现在，他的投资规模很大，以至于他只能关注像苹果（AAPL）这样的大盘股公司。

巴菲特是一个践行价值投资战胜市场的传奇老派投资者。

下面来看另一种类型的投资者。

大奖章基金（The Medallion Fund）是文艺复兴科技（Renaissance Technologies）运营的量化对冲基金，其基金经理是被称为量化交易之王的詹姆斯·西蒙斯。

自成立以来，大奖章基金在过去29年的年收益率为71.8%（扣除费用后约为38%），而标普500指数的收益率仅为10%。

1988年投资于大奖章基金的100美元，到2019年将增长到1,400,000美元（包含费用），而如果投资于标普500指数，则只有1,700美元。

来看大奖章基金的收益情况。

「数据来源：哈佛商学院」

值得注意的是，图中大奖章基金业绩（蓝线）是在扣除5%的管理费和44%的天价业绩费之后的。所以基金本身的表现其实比上面看到的要好很多。

自1990年以来，大奖章从未亏损，包括2008-2009年的股灾，当时大奖章基金的表现是有史以来最好的一年，全年收益率接近100%，而标普500指数则下跌了近50%。

此外，大奖章基金只对文艺复兴科技的员工开放。

无论是巴菲特还是西蒙斯，都曾长期战胜过市场。

巴菲特身价860亿美元，办公室里没有一台电脑，一生只发过一封邮件。

文艺复兴科技公司拒绝雇佣MBA或有华尔街经验的人，他们有290名员工，大多为物理学、数学和统计学博士。

他们用了两种截然不同的方法战胜了市场。

当然，普通人并不能像巴菲特或西蒙斯那样投资，因为这两个人本身就是传奇。

虽然不能复制巴菲特和文艺复兴的成功，但学习并灵活运用他们的一些策略，也能获得丰厚的利润。

下面就来看看他们（以及其他成功的投资者）采用的几个战胜市场的策略。

4个持续战胜市场的策略

价值投资

先来看一个简单的价值投资策略在一段时间内的表现。

账面市值法是一种比较公司资产价值（账面价值）与市场赋予公司的价值（市场价值）的方法。

有时，当公司价值被低估，其市场价值就会下降（因为股票被抛售），但其账面价值却保持不变。此时账面价值与市场价值的比率相对较高，就认为该公司的价值被低估了。同样，账面价值与市场价值比较低的公司，被认为是高估的。

账面市值法只是衡量股票是否被低估的一个简单方法。不用太在意对它的理解，只要记住账面市值比高意味着被低估，账面市值比低意味着被高估。

下图中，可以看到从1926-2016年，各类股票相对于市场的表现。

「数据来源于：Journal of Portfolio Management」

黄线显示，自1926年以来，美国市场的平均年收益率为9.8%。

买入高估的股票，年收益率仅为9.3%，低于市场的年平均收益率。

买入低估的股票，每年的收益率达到了12.9%，比市场的平均收益率高出3.1%。

随着时间的推移，这多出来的3.1%值多少钱呢？

如果用1美元投资于整个市场，收益为4274美元；而1美元投资于低估的股票，收益变成了56,247美元，是1926年以来市场收益的13倍以上!

需要说明的是，这个例子并不是让你去买价值被低估的股票，因为还有其他更好的策略。这里是想表明，在过去90多年里，一个简单的估值指标已经以巨大的优势战胜了市场。

显然，战胜市场并非不可能。

动量投资

来看另一个长期以来行之有效的投资策略——动量投资。

简单来说，动量投资就是我们常说的“追涨杀跌”，买那些过去几个月涨幅最大的股票，同时避开跌幅大的股票。其依据的理念是：赢家会不断赢，输家会不断输。

下图是1926-2016年动量投资策略的表现。

「数据来源于Journal of Portfolio Management」

动量投资中”追涨”的平均年收益率为17.5%，而“杀跌”的年收益率仅为9.5%。

“追涨”收益是“杀跌”的587倍。

由此可见，长期来看，买入正向动量股票战胜了市场。

股息率投资

第三个长期战胜市场的策略是股息率投资。

下图显示了无股息、低股息率、中股息率和高股息率的股票收益率的区别。

「数据来源于Journal of Portfolio Management」

图中可以清楚地看到，随着时间的推移，股息率高的股票比股息率低的股票表现更好。

1926年投资于零股息组的1美元，到2016年会增长到1451美元，而同样1美元投资于高股息组，会增长到13991美元。

几乎是10倍之差的收益！又是一个战胜市场的策略。

仓位加权随机选股策略

最后，再来看一下安德烈亚斯 F. 克列诺（Andreas F. Clenow）提出的策略，Clenow是瑞士苏黎世ACIES资管的首席投资官和合伙人，也是畅销书《Follow the Trend》（《趋势交易》）一书的作者。

上面的价值、动量和股息率策略都是通过选择某些类型的股票来战胜市场，下面要讲的这个策略则是通过合理配置每只股票的数量来战胜市场。

Clenow的策略如下：

“每个月投资组合以市价从标普500指数中随机买入50只股票，每个月的第一天，卖出所有的投资组合。同一天，从标普500指数成份股中随机买入50只股票替换掉上个月买入的50只股票。根据波动率大小调整权重持仓，并始终保持满仓操作。”

这个策略的关键就在于每只股票买多少。

需要注意的是，该策略并不是按均匀的数量或按市值的权重来买入的（例如，大市值股票比小市值股票占的权重更大），而是根据反向波动率来买入。

简单来说，即买入更多低波动性股票，减少高波动性股票，这样每只股票对整个投资组合的波动率贡献就均衡了。

然后，将这种情况运行500次，以获得大量可能出现的样本。

结果是很惊人的。

「数据来源于：Following the Trend」

黑线是标普500指数的总收益率，彩线是随机选股策略的样本测试。

图中显示，随机选取标普500股票的每一种可能的情况都以很大的优势跑赢了标普500指数。

Clenow把这称为”随机吊打华尔街”。

所以，为什么会出现这样的结果呢？

这是因为标普500指数是按市值加权的，也就是说，它受到指数中大小股票的影响是不均衡的，大股票对指数走势的贡献要比小股票大得多。

「标普500指数中每个组成部分的市值。」

可以看到，标普500指数仅由少数几个大公司主导，而数百只股票几乎没有权重。

12只最大的股票占标普500指数总权重的25%以上，而最小的357只股票也占了25%的权重。

也就是说，当购买标普500指数基金时，12只最大的股票和357只最小的股票一样多。

而这些小股票也并非无名小卒。

它们包括惠普(HPQ)、百特(BAX)、福特(F)、哈里伯顿(HAL)、艺电(EA)、Twitter(TWTR)、Paychex(PAYX)、CBS(CBS)和Expedia(EXPE)等公司。

Clenow的策略是通过简单的加权主动（根据波动率）而不是被动（根据市值）买入每只股票的数量，从而通过随机购买股票来持续跑赢标普500指数。

虽然价值、动量、股息率和仓位加权策略都是战胜市场强有力的方法，但并不是说它们是购买股票的最佳方法。

其实，这些策略看起来都很简单，但为什么战胜市场的仅仅是少数人呢？

下面要讲一个非常重要的思维。

复利思维

来看看随着时间的推移，多几个百分点的年收益率能带来多大的差别。

假设每年向股市投资1万，持续10年（总投资额为10万），在不同年回报率的情况下。10年后，有多少钱？

如果每年的收益率为0%，10年后就只有10万。

如果平均年收益率为7%-10%，资产将增长到147,836~175,312元之间。

还算不错。

但是，如果能每年获得25%的收益，资产将增长到415,661元。

其实，对于投资来说，10年是一个相当短的时间。同样的情况来看投资20年会怎样。

很明显，这个与10年的差别还是很大的。

如果收益率为7%-10%，总结算额为438,652~630,025元。

但如果能每年赚20%的收益，将拥有2,240,256元，比7%的年收益率高出5倍以上。

要想看到复利真正的威力，须以30年的时间为界。

可以看到，每年赚5%、10%或15%的收益，随着时间的推移，就会变成一笔巨大的财富。

如果能平均每年赚25%的收益，那每年投入市场的1万元（共30万元）将在30年内增长为40,339,678元（4千多万）!

当然，每年赚取25%的年收益率是极难做到的，也不建议将其设定为目标。

其实，在5%、7％、10％和15％的收益率情况下30年的收益也是很可观的。

• 5%的平均年收益率，结算总额为697,608元
• 7%的平均年收益率，结算总额为1,010,730元
• 10%的年平均收益率，结算总额为1,809,434元
• 15%的年平均收益率，结算总额为4,999,569元

下面是完整的表格。

这是假设年投资额只有10,000元的情况。

如果投入更多的钱，或者投入的基数很大，这些数字也会更大。

我不会以某一个年收益率数字为目标，并期望长期赚到这个数字。当然，我也不建议你这样做，举这个例子是想说明复利思维的重要性及其带来的巨大价值。

上面提到的四种投资策略也是一样，并不是知道了这些策略就一定能够战胜市场，策略只是术，其背后的思维才是道，而大道至简（就比如巴菲特和芒格都提到的长期持有），只有掌握了并坚持去实践才会发挥其真正的效用。

相关数据披露，截至2021年1月5日，中国股市的账户数共计1.52 亿个，其中绝大部分是散户。近年来，随着社交媒体上关于股票基金等消息的热议，加上不时有散户获利的消息传出（美股散户也抱团了，炒股炒出了炒币的感觉），让更多人跑步进入股市，投资理财已经逐渐成为现代人的一种生活方式。想要在股市中投资成功，我们首先要在一个关键问题上明确自己的看法，然后根据自己对这个问题的看法确定投资策略。

经常会有人问哪种投资策略最好，相当于问怎么才能在股市里赚到钱，这个问题没法回答。因为每种投资策略都有其优势和劣势，同样的策略有人赚钱有人亏钱。我以前也说过，这个世界上凡是绝对的东西就是绝对不对的。因为麦教授做量化研究已经有很长一段时间了，也做出了一些不错的模型（最近也在写一本关于量化金融的书，以后会陆续放一些相关的内容在【麦教授随笔】上，想第一时间看到的记得星标关注），这里先简单介绍几个量化投资的特点。

a. 主观投资依赖于人的分析和判断，而人的精力与处理信息的速度都有限，投资也相对局限。量化投资利用算法和模型，在全市场里筛选股票，可以尽可能多的分析股票从而分散风险。

b. 量化投资的交易频率可以比主观投资更高。主观投资下的调控一年不会很多次，但量化投资可以实现每天通过各时段的小波段进行操盘，每次一点点，一年下来也会有较为稳定的收入。

c. 量化能实现一些主观难以进行的交易策略：套利、对冲。由于套利和对冲需要用到大量数学计算，所以用量化来做更有优势。

d. 主观投资会受到投资者情绪的影响，往往在贪婪和恐惧中摇摆不定。尽管主观投资在行情好的时候，可能优于量化投资，但是大幅度的回撤对投资者的承受能力有着极大的考验。所以从未来发展的趋势来看，二者有明显的融合趋势，量化为主，主观为辅不失为一种不错的投资组合理念。

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