市场大跌回到4星级，风险还是机会？

文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

今天市场整体出现了比较大的下跌。

• 中证白酒指数，下跌4.87%；
• 中证医疗指数，下跌4.65%；
• 恒生科技指数，下跌3.13%。

其他品种也整体下跌。

下跌后，大盘也重新回到了4星级。

按照惯例，大跌后，会有按摩文。

按照最近的跌幅，今晚这篇都快变成人工呼吸文了。

这里螺丝钉汇总了一下大家关心的问题，一并分析一下。

大盘为啥下跌？

波动，是股票资产的固有属性。

这个波动的合理范围是多少呢？

对沪深300、中证500等宽基来说，过去平均年波动20%是比较正常的。

超过这个波动，一般是有原因的。

对行业指数来说，波动会比宽基指数更大，过去平均年波动30%是比较常见的。

超过这个波动，一般也是有原因的。

例如2018年，医疗指数从年初到年底，下跌35%。

这个跌幅，就是因为2018年是熊市，同时又遇上医药行业带量采购政策，导致出现了更大的波动。

那最近下跌的原因呢？

如果仔细看一下，最近下跌较多的品种，有一个共同的特征，就是外资占比高。

最近，外资对人民币类资产整体是抛售的。

开始是因为教育行业政策有变化，导致教育行业盈利能力出现改变。

投资者担心，类似的政策会落在其他行业。

海外投资者对此更担心，所以最近两个月，外资持有比例高的行业，整体波动都比较大。

2020年这些品种普遍涨幅不错。因为2020年国内抗疫成果显著，外资对人民币资产很喜欢。

2021年就反过来了。

加上最近海外市场出现了一些局部战争，也加剧了海外投资者的负面情绪。

对背后品种的经营有影响吗？

外资抛售，其实对资产自身的经营没有太大影响。

人民币资产，不管在哪里上市，主营业务在内地。

这段时间，消费、医药、互联网的经营，还是正常发展的。

• 像互联网公司更新的上半年财报，普遍收入增长速度在20%以上；
• 医疗行业，2021年全年预期盈利增长速度，在40%上下；
• 消费行业，能达到18%。

不过，股价跟业绩，短期里并没有太强的联系。

之前我们举过一个形象的例子，小狗和主人。

业绩就是主人，股价就是小狗。

股价的短期波动，可能远超过业绩。

例如：

2014年，A股中证全指从2284点，上涨到2015年的8018点；

之后又跌了3年，2018年底，回到了3316点。

是因为背后公司的经营不好了么？

并不是。

2014年，中证全指背后公司，总盈利大约是2.4万亿。

2018年底，总盈利大约是3.4万亿。

主人在稳步前进，但小狗还是有可能上蹿下跳的。

不过最后，小狗还是会跟上主人的。

所以2019-2020年，连续两年市场上涨。

2021年这几个月，又变成了小狗开始落后了。

下跌的品种，长期收益还能回来吗？

短期涨跌无法预测。

小狗可能会在一两年的时间里，持续落后于主人。

但只要背后的公司，收入、盈利、资产，还在持续增长，那小狗总有一天会追上主人。

长期收益大概率也会不错的。

这个追上的时间，要多久呢？

通常是1-2年内。

过去历史上最长的时间，大约用了约3年（2012-2014年历史最大熊市）。

目前沪深300、中证500等宽基指数；消费、医药、互联网科技等品种，背后公司的业绩还是正常增长的，跟以前没有什么不同。

这个是指数基金的逻辑。

那主动基金呢？

主动基金依靠人选股。

不过，大部分长期收益优秀的主动基金，也是长期持有优质的股票资产。

例如，主动优选组合里的基金，基金经理持有的股票，整体也是盈利能力比较强的。

目前主动优选组合重仓股，覆盖不同风格和不同行业，平均ROE约为15%。

假设市场整体估值一直不变，那这一篮子重仓股，长期回报有希望达到ROE的水平。

当然，在投资的时候，主动优选组合，最好是等回到4星级后投资。

今天下跌后，市场也重回4星级，投资主动优选组合也OK了。

贵上极则反贱，贱下极则反贵

在过去的投资中，我们：

• 经历过茅台不到10倍市盈率；
• 经历过大盘一年涨3倍；
• 经历过4年医疗指数下跌71%；
• 经历过从5星级到1星级，再到5星级。

投资中，波动无法避免。

对股票资产来说，这是风险，也是机会。

没有波动，也就没有买入卖出的机会。2021年初3700点，我们暂停了股票基金的全部买入；

但到了大跌后，就到了积累股份的阶段了。

贵上极则反贱，贱下极则反贵。

贵出如粪土，贱取如珠玉。

这就是我们要做的事情～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。