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银行板块的投资逻辑分析1(银行业投资逻辑)

1、银行股上涨的基本逻辑是什么?

银行股本质上是高杠杆周期行业。主要是负债经营,杠杆率很高,银行的账面净资产决定银行业务的拓展能力,因此看银行主要看PB。由于高杠杆的存在,碰到周期下行或外生冲击(金融危机、新冠疫情等),投资回报率就会下降,贷款利率下行,坏账率上升,业绩下降,再加上银行向实体经济让利(2020年政策)等不确定风险,市场对银行股的预期就会悲观,因此并未有太大的行情。

经济周期上,最近十年,全球GDP增速不超过3%,疫情的影响更是下降5%,全球银行业不被看好,这是经济周期下行对行业的影响。

另一方面,金融创新不断,科技金融兴起,信贷市场的供给越来越充足,传统银行的经营风险不断加大。因此,传统银行也在进行转型,科技+银行,提升经营效率、大数据风控能力,不同银行之间的差距越来越大。

因此,宏观经济对银行的影响逻辑是:宏观经济复苏——宽松的货币政策退出——利率上行——银行净息差上升——资产质量好转——银行业戴维斯双击

2、宏观经济的衡量指标
(1)十年期国债收益率(可作为无风险收益率的指标、利率的指标)

银行板块的投资逻辑分析1(银行业投资逻辑)

银行板块的投资逻辑分析1(银行业投资逻辑)

从上图可以看到,从2020年5月初收益率开始上涨,到2020年11月结束,开始下跌,股市上银行股票从2020年3月触底后开始上涨,一直到2021年2月份。

(2)PMI-采购经理人指数。50是荣枯线,大于50说明经济在发展,小于50,说明经济在衰退。

银行板块的投资逻辑分析1(银行业投资逻辑)

(3)PPI——生产价格指数,一般PPI会领先十年期国债利率2-3个月左右上行,可以更早观测到宏观经济的变化。

银行板块的投资逻辑分析1(银行业投资逻辑)

图上可以按到2020年3月PPI开始触底回升,而银行业也正是在这个时间点开启新一轮上涨。

但并非是完全的现行关系,中证银行指数在2021年2月就开始下跌,而PPI指数仍在高位。

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