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宁德时代:利润翻倍却遭高瓴减持,核心产品毛利率下滑风险几何

宁德时代:利润翻倍却遭高瓴减持,核心产品毛利率下滑风险几何

8月25日晚间,宁德时代发布2021年半年报,净利润大涨超130%,却在上半年遭多家机构股东减持,其中包括高瓴资本等知名投资机构。

而在26日,又有知情人士透露宁德时代可能以1.5倍的股价购入金川国际10%的股份,以确保电池金属的供应。

宁德时代财务质地究竟如何?

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宁德时代作为新能源概念的龙头股,从2019年底开始股价一路上涨,从开始的不足百元,一路涨到现在的500+。

近一年来看,宁德时代的股价翻倍,不过前半年和后半年的推力有所不同。前半年,北上资金增持明显,整体资金稳定,股价的主要推手是北上资金。而后半年,整体资金大量涌入,推动股价迅速拉高,而北上资金则相对稳定,甚至已经开始出货。

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1. 利润结构

利润的数值很重要,利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析,可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断,并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题,支撑公司营业利润的活动主要是什么,经营活动、投资活动、政府补助还是其他;公司是否存在大额的损失,大额的损失发生在什么方面。

从2021年半年报利润结构来看,公司营业利润几乎全部来源于核心利润,经营活动是公司业绩的主要贡献者,利润结构质量较高。

其中发生8.2亿减值,主要为存货跌价损失(6.04亿),需要关注存货质量及其相关风险。

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2. 成长性

成长性代表企业的发展前景,是投资者需要关注的重要内容,通过投资具有高成长性的企业,以获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容:成长性水平,即业绩增速的数值表现;成长性质量,通过对增长的动力进行分析,对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

2021年半年报营业收入到各项利润均有大幅度增长,其中营业收入同比增长134%,毛利润同比增长135%,核心利润同比增长154%。

其中,产品盈利的增长主要源于销售规模的扩大,产品盈利增长的同时,费用增长可控,最终实现经营活动盈利的大幅度增长,增长速度和增长质量均较高。

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从宁德时代2021半年报的分产品披露来看,公司仍以“动力电池系统”作为收入和利润支柱,与去年同期相比,收入的主要增长来源于动力电池系统销售规模的迅速扩大。

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3. 盈利能力

盈利能力反应公司获得利润的能力,盈利能力越高,单位收入转化为利润的效率越高,其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况,针对盈利能力发生较大变动的公司,则需进一步分析盈利能力变动的原因,找到导致盈利能力变动的主要项目,进行重点分析。

2021年上半年宁德时代盈利能力较去年同期基本稳定,毛利率及各项费用率水平基本稳定。

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其中需要注意的是,虽然公司的整体毛利率水平变动不大,但核心业务动力电池系统持续大幅度下滑。

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4.资产结构与资产质量

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析,了解公司的钱都用到了什么地方;通过对各项资产质量进行分析,了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年6月30日宁德时代总资产规模2077.83亿,较去年同期增加1077.46亿,资产规模迅速扩张。资产结构基本稳定,账上沉淀大量货币资金,公司资金充足,但可能会产生资金使用效率不足的担忧。

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2021上半年经营资产回报率6.86%,较去年同期增长2.51个百分点,经营资产回报率有所提高。经营资产周转率0.47次,较去年同期基本稳定。

5.资本结构与融资

资产负债表的右边表示钱的来源,通过对资本结构进行分析,了解是谁以什么样的形式为公司提供资源,并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

2021年6月30日,宁德时代的资本引入以经营负债为主,辅之股东入资。其中,经营负债是资产增长的主要推动力,公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势,说明资产的增长主要来源于公司较强的经营能力。

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6.现金流量表现

公司可以亏损,却不可资金链断裂,现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在:现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

2021上半年宁德时代经营活动现金净流入257.4亿元,投资净流出251.3亿元,筹资净流入34.6亿元,公司造血能力强,能够覆盖投资所需的资金流出。

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经营活动方面,2021上半年宁德时代核心利润63.76亿元,核心利润变现率390.33%,变现能力极强,较去年同期变现能力增强。宁德时代变现能力的增强主要源于对客户和供应商议价能力的提高。

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投资活动方面,2021上半年宁德时代投资流出269.64亿元,其中绝大部分用于产能建设,产能建设投资流出高达200.91亿元。

筹资活动方面,2021上半年宁德时代筹资活动现金流入63.19亿元,其中股权流入5.75亿元,债权流入57.44亿元,债权净流入35.70亿元,公司可能正在进行非必要融资。

宁德时代金融负债水平可控,贷款成本较低,造血能力强,还本付息的压力较小。

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通过罗盘排名发现公司的行业和A股排名较2020年有所改善,以半年报水平来看,A股排名461,行业排名3。

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以2020年半年报的财报数据为依据,公司各维度表现较好,无明显风险点。

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