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哪些股票还值得投资(目前哪些股票值得投资)

伯克希尔哈撒韦副董事长、传奇投资人查理·芒格曾于2月发出惊人之语,称通胀是除了核战争以外美国面临的头号威胁。今年以来,通胀一词稳稳占据华尔街热搜,不仅如此,通胀和加息预期升温实实在在打压美股表现,年初至今,三大股指累计跌幅介于9.3%~19.6%,道指和标普500指数徘徊于调整区间,而纳指已进入熊市。

那么,为何华尔街如此忌惮通胀?

通胀与股市的关系

通胀温和稳步上升往往意味着经济形势向好,企业盈利会受通胀引起的价格上涨和真实盈利增加的双重推升,货币供应的增加将刺激生产和消费,对股票资产的价格起到抬升作用。

不过,一旦通胀过高、超过阈值,同时经济无法实现进一步扩张,股票资产的价格也就与通胀失去了原有的正向线性关系,另一方面,通胀过热推动利率上行,也将促使股价下跌。

那么通胀的阈值在哪里?

基金公司HartfordFund援引数据公司路孚特(Refinitiv)及资管公司施罗德投资(Schroders)的数据,对1973年3月至2021年12月期间美国消费者物价指数(CPI)和明晟美国指数(MSCIUSAIndex)的相关性进行了研究,前者指向美国通胀水平,后者代表美股回报表现。研究发现,当通胀处于低位(平均通胀率低于3%)并且上行时,90%的概率股票表现跑赢通胀,但当通胀处于高位(平均通胀率超过3%)并且上行时,股票的表现不尽如人意。

哪些股票还值得投资(目前哪些股票值得投资)

第一财经记者整理了美国劳工统计局数据后发现,2021年4月至今,美国CPI年率连续11个月在3%上方高位运行,并于2022年2月创下40年新高7.9%。

范达集团(VanEck)全球CEO范励翔(JanvanEck)在接受第一财经专访时预计,基数效应作用下,今年美国通胀应该会稳步降温。为应对疫情,美国于2020年初祭出放水大招,经济和市场随后启动自我调节机制,走上复苏之路。2021年,即放水一年后,刺激措施奏效,CPI数据有所反映,故2022年下半年,CPI同比基数将有明显抬升,从而导致CPI年率回落。不过,范励翔指出,即便通胀因基数效应以及货币转向而缓解,年底通胀率仍会高出美联储2%目标水平两个百分点,即在4%徘徊。他预计,今年美联储全年都会贯彻加息的动作。

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至于今年美股何去何从,范励翔表示,将高度取决于市场对美联储的信心。“如果投资者相信美联储运筹帷幄,那么美股表现不会太糟,但无疑会是波动性加大的一年。目前看来投资者还是具有信心,认同美联储的政策行动。美股正经历阵痛,会出现不错的买入机会,投资者只要咬紧牙关,等待合适的买入窗口,这会是2022年的制胜之道。”他指出,风险在于美联储过快、过度加息,这将加大美国在下半年陷入衰退的可能性。

哪些板块抵御通胀?

尽管整体来说,通胀高烧不退打压股票表现,但历史数据显示,部分行业在上述情形下却有出色往绩。

Hartford Fund对1973年3月至2021年12月期间,美股13个板块在高通胀环境下—即平均通胀率高于3%且处于上行态势—经通胀调整后的实际投资回报表现进行了研究,得出下图结果。X轴显示,在12个月期间股票收益跑赢通胀的概率,以衡量各行业在高通胀环境中是否能够始终战胜通胀,Y轴为经通胀调整的实际回报率,用来衡量各行业在高通胀环境下跑赢通胀的程度。

哪些股票还值得投资(目前哪些股票值得投资)

如图所示,包括油企和天然气公司在内的能源板块一骑绝尘,在71%的时间里跑赢通胀,经调后的平均实际年回报高达9.0%。这一结果不难理解,因能源公司收入与能源价格正相关,后者是通胀的关键组成部分,当通胀走高,能源股通常表现良好。

范励翔同样最看好包括能源、材料在内的大宗商品相关板块,认为其将引领强势表现。“我青睐大宗商品,并非因为它们会像明星科技股那样价格飞升,而是因为下行空间有限。大宗商品已经走出十年熊市,只要全球经济持续反弹,需求就会回暖。另一方面,很多投资者已经意识到了能源转型势不可挡,对清洁材料的需求将会走高。”

HartfordFund研究显示,股权类房地产投资信托(EquityREITs)在高通胀环境下的回报仅次于能源板块,该板块在67%的时间里表现优于通胀,平均实际回报率为4.7%。这一结果同样合理,因房地产投资信托基金持有物业资产,可通过房产升值、上调租金或提升房屋售价来对冲通胀。

哪些板块会跑输通胀?

范励翔向第一财经记者指出,包括科技股在内的成长板块将较为受创。“疫情期间美股估值过高,尤其是科技股,年初至今,我们已经看到上述板块因估值错配大幅回调,价值稍有回归。未来美联储启动加息,如果加息幅度较大,那么科技板块将再遭重创,成长股和价值股之间的差距将会进一步缩小。”

随着利率预期的升温,估值偏高的成长板块风险越发突出,一旦美联储政策转向,市场流动性收紧,上述板块将先跌为敬。HartfordFund的研究结果也验证了上述说法,数据显示,科技板块跑赢通胀的概率不超过40%,经调后的平均实际年回报为-5%。此外非必需消费品和抵押投资型房地产信托基金(mortgageREITs)的表现也远逊其他板块。

事实上,截至3月14日收盘,标普500指数非必需消费品板块年初至今累计下挫19.8%,科技板块累计下滑19.0%,为表现最差板块;能源为唯一录得上涨的板块,今年暴涨33.4%,同期标普500指数累计跌幅为12.4%。

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