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提供更精细化的风险管理工具(企业风险管理工具)

澎湃新闻记者 孙铭蔚

“推出覆盖宽基ETF、跨境ETF、行业和主题ETF、黄金ETF等各类ETF期权产品,丰富产品布局;研究推出以境外股票或指数为标的的期权产品,增加境外投资风险管理工具;研究推出个股期权,提供更精细化的风险管理工具。”12月5日,在2021年第17届中国(深圳)国际期货大会上,上海证券交易所(以下简称“上交所”)副总经理刘逖表示。

刘逖指出,近年来,随着中国资本市场对外开放进程的不断推进,中国定价权的问题逐渐成为了衍生品市场的一个重要关注点。从股票期权市场的角度看,提高中国定价影响力,需进一步发挥期权产品的功能和作用,功能发挥的更好,市场才能发展更好,更壮大,才能提高中国定价影响力。

刘逖表示,2015年我国首支股票期权诞生,2019年扩大股票期权试点,股票期权的经济功能已初步发挥,对相关现货市场产生了积极影响。

一是保险功能发挥,减少现货抛压。

刘逖介绍,上交所股票期权推出以来,日均受保市值规模逐渐增加,今年以来,日均受保市值为317.7亿元,较上市初期的14.1亿元增长了21倍。特别是在市场因新冠疫情和国际因素波动较为明显时,ETF期权成交量与持仓量大幅增加,其中大部分是通过期权进行套期保值,从而避免卖出现货,一定程度上降低了现货股票的抛售压力。

二是促进价格发现,降低市场波动。

刘逖表示,期权推出以后,上证50ETF及沪深300ETF平均折溢价率下降显著,定价效率明显提升;上证50ETF和沪深300ETF的日超额波动率,在期权上市后显著降低,波动较市场基准收窄。“可见期权的推出,对提高标的证券定价效率、平抑标的证券的波动有积极作用。”刘逖说。

三是提升现货市场流动性,促进标的市场发展。

在刘逖看来,期权上市后,标的ETF及成分股成交量显著增长,价格冲击指数明显下降,市场订单深度有较大提升。期权降低了套利成本和风险,促进价格发现,促进价格和净值偏离水平的降低。

今年以来,海外防疫情形依然严峻,国内疫情偶见反复,全球经济环境和金融市场均受到一定程度的影响,潜在的市场风险不容忽视,给交易所的业务发展也带来了相应挑战。上交所股票期权市场总体上运行平稳,定价合理,投资者参与理性,市场规模稳步增长,经济功能日渐发挥,经受住了市场的一系列实践考验。

值得关注的是,虽然股票期权的经济功能已有初步发挥,促进了中国定价影响力的提升,但相对于境外发达的衍生品市场,还需要看到发展的不足之处。

刘逖介绍,近年来,伴随着A股国际化程度的逐步提升,境外交易所陆续推出大量中国概念的金融衍生品,其中美国、中国香港和中国台湾上市了近20只基于境内A股ETF的期权产品,覆盖标的已涵盖跟踪沪深300、富时A50、上证50、中证500、上证180、创业板等重要指数的ETF。2021年10月,香港推出MSCI A50期货。在互联互通等渠道基础上,离岸对冲工具以及场外衍生品市场的快速发展,使得香港逐步形成包括交易和风险管理的较为完整的A股生态链,定价影响力逐步提升。

但与此同时,境内A股相关期权产品目前仅有四只,覆盖范围仅限于沪深300指数和上证50指数。

“我们距离国际定价中心仍有相当的差距。”刘逖表示,缩短差距、提升我国衍生品市场竞争力影响力的一个重要举措,就是持续扩大标的覆盖范围。

同时,随着中国经济发展和资本市场的对外开放的稳步推进,市场也对加快期权市场发展、形成标准化金融期权体系的需求越来越强烈。

结合境内外产品发展经验,刘逖认为,未来期权标的选择可以遵循三个原则。

一是满足市场需求。选择指数市场代表性强、市值覆盖度高,基金规模大、流动性好,投资者风险对冲需求较强的标的开发期权产品。二是涵盖各类风险特征。能够涵盖各类产品风险,且产品特征有一定区分度,最终形成可覆盖宽基、跨境、行业等各类风险的完整产品体系。三是突出市场特色。选择科技创新特色突出的标的,推出相应的科技成长类股票期权,提升期权服务科技创新的能力。

刘逖表示,上交所将在证监会的统筹领导下,进一步深化期权试点工作,丰富完善股票期权产品体系,更好发挥期权产品的经济功能,进一步满足投资者的多样化风险管理需求。推出覆盖宽基ETF、跨境ETF、行业和主题ETF、黄金ETF等各类ETF期权产品,丰富产品布局;研究推出以境外股票或指数为标的的期权产品,增加境外投资风险管理工具;研究推出个股期权,提供更精细化的风险管理工具。

此外,上交所也将继续推动期权产品的国际化,推动扩大合格境外投资者投资范围,提高资本市场高水平双向开放,提升境内衍生品在国际市场上的竞争力与影响力。

责任编辑:是冬冬 图片编辑:胡梦埼

校对:栾梦

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