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股票对冲策略有什么风险(对冲基金对冲了什么风险)

股票对冲策略有什么风险

1、对冲基金不对冲

“对冲基金”这个词,大多数人不陌生,但如果要给对冲基金下一个准确的定义,相信没几个人能做到。

其实,不仅投资者,很多专业金融人士也不清楚到底怎么定义对冲基金。

对冲基金一直没有统一的定义。目前流行的一种定义方式认为,对冲基金并不一定会采取策略对冲风险,对冲基金的主要特点是合伙制结构,另外还全部或部分包含高杠杆、策略激进、绝对收益、高收费等特点。有一句戏言叫做“Investment banks never invest,Hedge funds never hedge.(投资银行从不投资,对冲基金从不对冲)”。

按照这种定义方式,对冲基金和私募基金的定义差不多。如果真这样定义,那对冲基金这个类别就没有存在的必要了,直接叫私募基金就行了。这种定义方式不对。

2、对冲基金提供对冲选择

对冲基金没有统一的定义,问题出在“对冲”上。如果只有采取了对冲策略的基金才能叫做对冲基金,那么大多数现在被认为是对冲基金的对象都要被剔除在外了,包括索罗斯的量子基金、文艺复兴公司的大奖章基金。

为了把大家通常认为是对冲基金的对象包括进来,就只能放弃“对冲”的本来含义,然后把这些基金的特点加起来,求一个最大公约数。所以,金融专业人士往往不会回答什么是对冲基金,而是告诉你对冲基金有哪些特点。

我们的观点是,问题不是出在“对冲”两个字本身,而是出在搞错了“对冲”的对象。金融专业人士多是站在金融机构的角度来看问题,认为“对冲”是指对冲金融产品本身的风险。其实,“对冲”的对象不是金融产品本身,而是投资者的风险。

举例说明。一只以卖空股票为主要策略的基金,收益特点为股市涨了基金跌,股市跌了基金涨。对于基金本身来说,没有对冲。但是,对于这只基金投资者来说,投资风险却对冲了。一般来说,持有对冲基金的投资者都持有股票多头的资产。当股票市场大跌时,以卖空为策略的基金收益会大涨。投资者的整个资产组合中,股票多仓部分的风险被卖空股票的基金对冲了。理想情况下,不论股票市场行情好坏,投资者都能够获得稳定的收益。

站在投资者的角度,对冲基金的定义就很明确了:对冲基金是指对冲股票、债券等传统资产类别的风险的基金。

前面引用过一句戏言:对冲基金从不对冲,这是事实。对冲基金从不对冲,而是向投资者提供对冲选择。(同理,投资银行自己不投资,而是帮助企业IPO,向投资者提供投资选择。)

3、对冲基金与传统资产负相关或弱相关

懂理财知识的读者会发现,所谓对冲基金,就是与传统资产类别相关性低的基金。

相关性是现代投资组合理论中最重要的一个概念。

  • 如果两种资产的行情变化完全一致,就是完全正相关,例如投资于同一指数的两只基金;

  • 如果两种资产的行情变化完全相反,就是完全负相关,例如分别持有和卖空同一指数的两只基金;

  • 如果两种资产的行情变化没有关系,就是零相关,例如一只同时持有股票多仓和股票空仓的市场中性基金与一只股票基金。

对冲基金与传统资产类别的相关性为负相关或弱相关(弱相关到极致就是零相关)。

实际操作中,很难做到与传统资产类别完全负相关或完全零相关,对冲基金的目标是一定程度上的负相关和接近零相关的弱相关。由此来看,国内投向二级市场的阳光私募不能算对冲基金,因为不论收益表现好坏,其表现与股票市场的正相关程度很高。

4、对冲基金的对冲方法

为了做到与传统资产类别负相关,对冲基金可以采取卖空传统资产的方法。最著名的例子就是美国次贷危机中,当其他人都亏损或破产时,卖空房地产抵押支持证券的保尔森公司旗下的两只基金在2007年分别上涨了590%和350%,基金总规模达到了280亿美元。保尔森基金的创始人约翰.保尔森也在07年一年中个人收入超过60亿美元,并由此进入了福布斯全球富豪榜。(题图右1为约翰.保尔森在次贷危机后与索罗斯、西蒙斯一起接受美国国会质询。)

为了做到与传统资产弱相关,对冲基金有两种方法:

1)对传统资产类别采取对冲策略,例如同时买入和卖空股票的市场中性策略;

2)不投资传统资产,投资另类资产,例如投资外汇、期货、原油商品等。

采取第1种方法的基金是典型的对冲基金,但采取第2种方法的对冲基金数量更多。因为实施对冲策略需要成本,会降低收益。例如卖空时,需要占用资金或需要支付期权费用,会摊薄或降低收益,从而降低对冲基金的吸引力。

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