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股票评估风险与评估确定性(投资的风险和确定性)

永远不投机炒股,永远不买进有问题的公司,永远不买进高估的股票,这是马喆老师进入股票市场就给自己定下的原则。我深深地知道,对一个人最致命的一击就是用错误的方法赚了大钱。

股票评估风险与评估确定性

我们的每一个投资决定,都不仅仅是为了未来几年能赚多少钱,而是不管在什么情况下,永远不能丢失本金。

巴菲特有一条投资铁律:“第一条原则:永远不要亏损,第二条原则:记住第一条。”乍一看感觉是废话,我们理解的投资怎么会不亏损,肯定有风险,感觉投资风险和确定性是绝对对立的。

虽然巴菲特在投资中也不可避免有投资亏损,比如最近的航空股,历史也有负收益的年份。但老爷子在核心的几笔交易在控制风险上都堪称完美,诠释了投资的确定性。

1972年巴菲特接到有人出售喜诗糖果的消息,无心经营喜诗糖果的花花公子哈里开价3000万美元,巴菲特和芒格却只愿意出价2500美元,芒格风趣的回忆到如果当时哈里再多要10万美元我们就离开了。

1973—1982年喜诗糖果销售总额74093.01万美元,税后利润6452.5万美元,根据马总企业内在价值等于企业十年利润总和的标尺,1972年末,喜诗糖果内在价值就是6452.5万美元,对应当年208.3万美元的净利润就是30.98倍静态市盈率。但是当时巴菲特用2500万美元就买下了后面十年能创造6452.5万美元的喜诗糖果,相当于0.39倍折扣。

当然我们现在是用后视镜来看,当时巴菲特应该从店面扩张(带来销量3-4%增长),每年提价10%(未来10年13-14%增长),压缩运营费用等预估未来十年喜诗糖果,在未来10年可能达到18%-20%的增长。

18%-20%的增长对应27.76—31.15倍市盈率,1972年末税后利润208.3万对应5782.41万至6488.55万美元,如果留够安全边际,按九年核算,可以接受4690.92—5199.17万美元的价格。但是沃伦·巴菲特和查理·芒格两个居然在无心经营喜诗糖果老板哈里手里以2500万美元买下,简直太划算了,非常安全的一笔投资,这个就是确定性。

再来说说风险,芒格先生曾说过一句话:“如果我知道我会死在哪里,我将永远不会去那。”投资者会在股市以哪种方向死去?

1. 买进100倍市盈率的股票。

2. 买进有问题的股票。

3. 买进自己不懂的股票。

4. 像赌徒一样频繁交易。

5. 在牛市高位买股票。

6. 在熊市底部卖股票。

每个人才入股市自己的自信心和能力都是成反比的,认为自己无所不能。要么短进短出,认为自己是万里挑一的短线高手,要么自诩为价值投资高手,在高位买入“价值股”,这些才是真正的风险。

投资股票,控制风险比获得短期收益更重要。投资者不应对具体股票标的设定收益目标,必须小心评估投资风险。一旦发现某家公司存在巨大风险,即使这家公司存在股价暴涨的可能性,也应该选择放弃。这就是保守主义的投资思想。

无论是价值投资祖师爷格雷厄姆,还是巴菲特芒格,还有《投资中简单的事》作者邱国鹭反复强调的都是安全边际,便宜就是硬道理。安全边际是控制风险的重要原则,邱国鹭就说到公司伟不伟大我不知道,便宜不便宜我能判断。如果高价买入伟大的公司,如果公司判断错误很可能是买到便宜的平庸公司,本金会遭受巨大损失。如果便宜买入平庸公司,有足够的安全边际,只要估值修复也是有利可图。

比如茅台2020年年利润467亿,如果按照未来10年15%复合增长,给与23.35倍就是10904亿市值,如果预估20%-25%增长就是31.15—41.57倍估值,分别对应市值14547—19413亿市值。对应现在的股价就分别是868,1158,1545。到底值多少,你要预判未来茅台的成长,市场的成长,产量的成长,提价等待。但2600乃至现在1900的价格,对新入市的股民来说的确太高,长远看茅台会修复高估值,但你有耐心等没有?

预估股价都是吃力不讨好的事情,特别是预估茅台的价格。估值到现在没有一个很完善的公式,马喆老师也好,包括唐朝老师也好都有一套自己的估值理论,给新人都是不错的指导。我们可能错过少部分优质的高估企业,但对新人来说控制风险永远比赚取利润重要。

股市投资其实是有确定性的,前提是你必须分析概率,控制风险!买100倍“优秀”企业的风险远高于买10倍PE的基本面良好的“普通”企业,其实市场中这种机会一直都要,直需要我们多一点点“独立思考”。

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