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投资基金操作实务(政府出资产业投资基金的操作实务)

投资基金操作实务

各位小伙伴们,大家好!我是陆雅律师,来自上海以恒律师事务所,是一名基金律师。

今天要和大家分享的话题是《政府出资产业投资基金操作实务》。之所以选择这个话题一方面是因为政府出资产业投资基金这两年特别地火热,各地的政府都在筹备发行产业投资基金。另一方面是因为政府投资基金非常火热,所以很多私募机构对于申报政府类的投资基金热情大涨,因为这能解决私募机构的募集问题。

从2014年到现在,政府投资基金的模式规模都在不断扩大,政府的引导作用也明显在增强,运作模式也越来越完善并且多种多样。比如说3P项目加产业基金的模式,3P项目的活力在于创新,但政府投资基金和3P项目的结合,这就绝对是投融资领域的一项创新。它可以使得项目投资交易结构更加灵活,并且充分的发挥政府投资基金的引导和放大作用。

除了3P项目和政府产业投资基金的结合,还有一种PE+上市公司+政府引导基金的模式,这三者的捆绑被称为现在的并购基金3.0版本。因为这个模式最原始是PE+上市公司演变过来的,但是如果只有PE和上市公司,资源实际上是不够的,要不然就是找不到项目,要不然就是有项目但资金的实力明显不足。

像近期就有很多上市公司的产业并购基金,在努力地通过机制的变通来盘活更多的资源。而如果是PE+上市公司+政府投资基金这一类的模式,把三者捆绑起来能够发挥哪些优势呢?捆绑上市公司和知名的PE机构,政府出资产业投资基金能解决一个退出渠道和持续经营的问题,这对政府投资基金来说也是一个创新。另外一方面,捆绑这三者可以充分发挥政府财政基金的杠杆放大作用,把原有的资金规模再次放大,能够给PE机构和上市公司带来丰沛的资源,解决项目也解决资金不足的难题。

2015年对于政府投资基金来说是一个非常不一样的转折点。因为从2015年财政部颁布的《政府投资基金暂行管理办法》开始,以前的政府引导基金已经悄然更名为政府投资基金了,在2015年之前,政府类的基金我们习惯性把它叫政府引导基金,但是现在我们习惯把它叫政府投资基金。

实际上政府出资产业投资基金,它也是属于政府投资基金的一种。之所以会发生这种变化,是因为政府引导基金它的投资范围在向创业投资之外不断地扩展。尤其是2016年,2016年全国政府投资基金的规模和数量延续了15年爆发性增长的态势,在数量、披露的总规模完全已经超过了2013年到2015年全国政府投资基金的总和。

当然,在政府投资基金飞速发展的过程中也有很多乱像,我在表述的过程中有时候会讲政府投资基金,有时候会讲政府引导基金,这到底有什么细微的差别,我也会跟大家进行一个详细的说明。

以前政府通过土地让利税收补贴的方式来招商引资,但是当全国范围内的开发区都这么做的时候,实际上就已经形成了恶性竞争。最终企业可能确实享受到了优惠政策,但也有可能他去的地方并不合适他,这对企业的长远发展来说并不是一件好的事情。可能只是贪图眼前的一些小小的优惠,而影响了企业整体的发展。

也有些政府,他特别热衷于赶时髦或者秀政绩,在缺乏专业投资评估的情况下,把政府投资基金的钱交给缺乏专业投资经验的新团队去赌项目。还有一些地方政府投资基金,对投资在该区域的规模、数量设置一些限制。那管理机构要综合考量一下各种利弊,可能会选择性投资一些在该区域的项目,这些项目如果从全国范围内和同类项目来相比的话,实际上未必有特别好的竞争优势。在这种情况下,你只是为了去应付,一定要有百分之多少投在该区域或者是多少数量要投在这个区域,为了投资而投资,那这种投资结果是显而易见的。

还有一些地方政府,他根本不知道如何把产业和投资结合,盲目跟风设立政府投资基金,即便是投资方向符合现在的大方向是战略新兴产业,但它不能体现区域核心竞争力。很多地区还会用基金小镇的方式来进行招商引资,但是机构入驻的情况并不是特别好。

还有一些政府,那他可能是为了规避清理存量政府财政资金的考虑,所以他会成立规模非常庞大的引导基金或者是产业基金,但基金成立之后却不知道怎么去花钱,只能把节余的部分转成银行的定期存款。

政府出资产业投资基金遍地开花,那怎么把政府资金的效率最大化利用?如何服务区域产业经济的发展,不再跟着全国各地的开发区来比拼优惠政策?怎么样通过引导基金的方式来招商,通过基金的方式带动区域产业经济的发展,让企业有更多的机会和话语权?我们在接下来的一些内容里都会涉及到这些方面。

一、监管体系

首先,我们来看一下监管体系。

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2014年8月21号的时候,中国证监会发了一个《私募投资基金监督管理暂行办法》,把私募证券投资基金以及包括创业投资基金在内的私募股权投资基金等各类投资基金纳入了统一调整的范围。在2015年11月12号的时候,财政部公布了一个《政府投资基金暂行管理办法》,我们在接下来把财政部的这个文件简称为210文。在2016年年底,发改委又发布了一个《政府出资产业投资基金管理暂行办法》,我们在接下来会把这个文叫做2800文。

二、《财政部管理办法》与《发改委管理办法》内容对比

2800文比较210文在很多方面都更加的细化。发改委的这个文件对政府出资产业投资基金的募集、登记、审查、投资限制、信息披露这些方面都做了很详细的规定,比之前财政部公布的文件更具有可操作性。

按照2800文的要求,政府出资产业投资基金有以下六大特点

第一个特点就是政府出资产业投资基金可以采取的形式,包括公司、合伙和契约,契约型也是可以被接受的。

第二个特点是基金是由基金管理人管理的。基金要由基金管理人来管理基金资产,政府出资人不得参与基金的日常管理事务。也就是说它只能作为一个LP,不能参与基金的日常运作。

第三个特点是基金中的社会基金部分应当采取私募的方式来募集,除了政府之外的其他的基金投资者,其他的LP必须为合格投资者,而且一定要是机构投资者不能是个人投资者。

第四个特点是政府出资产业投资基金,必须将基金的资产委托给中国境内设立到商业银行来进行托管。

第五个特点是基金可以按照规定取得中央各部门直属机构设立的政府产业投资基金母基金的支持。除了政府之外的其他的股东或者合伙人可以按照规定申请发行企业债券 ,扩大资本规模、增强投资能力,这是一个特别好的福利。

第六个特点是政府出资产业投资基金对于单个企业的投资额,不能超过基金资产总值的20%。

我们接下来一起看一下对于政府产业基金、政府出资产业投资基金的定义。

根据210文的要求,政府投资基金它指的是什么呢?各级政府通过预算安排单独出资或者是与社会资本共同设立的,采用股权投资等市场化方式,引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域或者是薄弱环节,支持相关产业和领域发展的基金。政府出资指的是财政部门通过一般的公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算等安排的资金。这是财政部210文对于政府产业资金的定义,而2800文会有一些差别。

发改委规定政府出资产业投资基金指的是由政府出资,主要投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金。政府出资的资金来源包括财政预算内的投资、中央和地方各类专项建设基金和其他财政性资金。

所以从上面的定义可以看出来,政府出资产业投资基金属于政府投资基金的一部分。因为产业基金是一个非常非常宽泛的经济概念,两者交叉部分在于政府出资产业投资基金属于政府投资基金的一部分,政府投资基金的概念更大,政府出资投资产业基金稍微偏小一点。

政府出资产业投资基金只能投资于非公开交易股权的股权投资基金和创业投资基金。但政府投资基金不限于非公开市场,也不限于股权投资基金和创业投资基金。总的来说,政府出资产业投资基金属于政府投资基金的一部分。

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接下来我们看一下出资主体。发改委管理办法第11条规定,自然人不能成为政府出资产业投资基金的社会投资者,我们刚刚也讲过,只接受机构投资者。因为2800文对基金的社会投资者的身份做了限定,所以只有合格的机构投资者才能成为政府出资产业投资基金的投资者。而且政府如果想利用产业投资基金的形式来支持某一产业,他未必需要新设一个产业投资基金,当然也可以通过向符合条件的已有的产业投资基金通过增资的方式进行投资。PPT里面对于210文和2088文在出资形式、投资领域这些方面都做了一个对比,大家可以看一下PPT里面的内容。

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刚刚讲了那么多,其实重点是政府出资产业投资基金它强调的是有政府出资就可以而不是这些资金全部都是由政府出资,只要有政府的资金参与在里面就可以了。只要基金中有政府出资,不论比例大小都可以被认定为是政府出资产业投资基金。同时,2800文明确规定了基金的类型是仅限于股权投资基金和创业投资基金,不包含证券投资基金。而且2800文对出资金的来源有明确的限制,如果是一般的国有企业的出资是不能等同于政府出资的,国有企业的出资也没有办法纳入政府出资产业投资基金的范畴。

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大家可以看一下PPT里面列出来的这个表格,2800文在社会基金投资者身份要求方面,有一个合格机构投资者的要求,210文的财政部管理办法在这一块并没有相关的规定。除此之外,2800文对资金管理人的资质也是有要求的,财政部管理办法在这方面也没有相关的规定。

2800文对资金管理人资质有哪些要求呢?要在大陆设立公司或者是合伙企业,实收资本不低于一千万人民币,至少有三名或三名以上有资管经验的高管,同时基金管理人、董监高等其他从业人员最近三年要没有重大违法行为。这都是很常规的内容,但这是发改委的文件在资金管理人方面优于210文的规定。

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可投资的领域,2800文明确了政府出资产业投资基金的主要投资标的一定要是非公开交易企业的股权投资和创业投资。主要有哪些领域呢?非基本公共服务领域、基础设施领域、住房保障领域、生态环境领域、区域发展领域、战略新兴产业和新兴制造业领域、创业创新领域,这其中非基本公共服务领域、住房保障领域、生态环境领域区域发展领域和战略新兴产业以及新兴制造业领域是首次出现在政府产业投资基金的投资方向里面。

除此之外,2800文还明令禁止明股实债这一类变相增加政府债务的投资行为,并且将是否存在明股实债的情况纳入到对资金管理人考核的范畴。而且发改委管理办法2800文第24条对投资于预定的产业领域的资金比例还进行了规定,不得少于募集到的资金或承诺出资额的60%。PPT里还有一个表格,就是对投资有一些具体的要求,这里包含投资标的、投资领域、不得从事的业务,都一一列举出来了。

三、设立政府出资产业投资基金的目的

为什么政府要设立政府出资产业投资基金呢?设立的目的在哪里?因为1994年分税制改革重新化分了中央和地方的财政收支。从此以后,地方政府的财政收入占全国的财政收入一直维持在50%左右,但是财政支出需要占到全国财政支出的70%以上。所以根据旧的《预算法》地方政府缺乏直接负债融资的法理基础,为了解决经济发展和融资约束之间的矛盾,地方融资平台公司逐渐兴起,成为地方政府在基础设施建设公共服务领域融资的重要途径。

为了加强地方政府融资平台公司以及相关债务性的规范,中央在2010年开始发布了一系列的文件来加强地方融资平台的监管。尤其是新《预算法》以及国务院关于加强地方政府性债务管理的意见(这个就是非常著名的43号文)。43号文的出台使得地方政府的传统融资渠道包括贷款、信托和债券这类的融资受到了全面的限制。

43号文规定的地方政府规范的举债融资机制仅仅包括政府举债(这里的政府举债包含一般债券、专项债券)、3P项目和规范的或有债务。即使是这样规定,地方政府在经济建设方面的责任和压力并没有因为原有的平台融资渠道受到限制而减轻,反而是随着经济的增长压力越来越大,所以地方政府非常非常迫切需要通过投资来拉动经济。

而实体产能过剩、房地产又不是特别景气的背景下,城镇基础建设公共服务领域的建设成为拉动投资和使其稳定增长的一个关键性的地方。为了实现在43号文框架内筹集用于基础建设投资的资金,地方政府一方面通过发行地方债的融资,另一方面也可以引入社会资本在3P的框架下进行。

产业投资基金,因为它非常的灵活,形式和汇集资本的功能都非常的灵活,所以它才会在15年、16年这两年这么的火热,成为地方政府基础建设融资的最新选择。政府出资产业投资基金在本质上是一个融资媒介,政府都通过成立基金吸引社会资本以股权的形式介入到项目公司里,参与基础建设项目的建设运营。

四、政府出资产业投资基金能解决什么问题

政府出资产业投资基金至少可以解决政府的三大类问题,项目融资、解决存量债务和资产负债束缚的问题。

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怎么理解呢?对于新建类的项目,可以通过发起母基金来吸引银行保险这一类金融机构和社会实体资本提供项目建设需要资金,解决当前基础设施建设资金不足的问题。而对于存量的项目,政府还可以通过TOT和ROT的方式由产业投资基金设立的项目公司来接手具体的项目运营。

尤其是到了已经到回购期的BT类项目,原先政府的付款期可能是3到5年,产业基金进入到项目以后,政府通过赋予特许经营权,政府的补贴或者是支付期限又可以延长到十年或者是更长,这极大的减轻了地方政府在短期偿债的压力。所以政府出资产业投资基金它是解决存量项目债务问题特别特别好用的一个融资媒介。

除此之外,过去绝大多数的基金类项目都是由地方城投公司来负责融资建设和运营,城投公司如果是直接融资的话会造成资产负债表膨胀,使得城投公司的资产负债率特别高,直接会影响到企业的银行贷款和证券发行。但城投公司如果通过发起产业投资基金,以基金的形式来筹集资金的话,就可以实现很多表外化的融资,降低城投公司的资产负债率。

在传统的平台融资模式之下,地方政府可以以自己的信用为平台融资公司的融资提供隐性的担保。而在政府出资产业投资基金这个模式之下,地方财政以一个很小的比例的股权加入到投融资的项目里面,对项目特许经营和收取附带权益,能够解决地方基础建设融资的问题,直接提高财政资金的使用效率。

五、政府出资产业投资基金的结构治理结构与管理模式

政府出资产业投资基金的治理结构是围绕保护基金投资者利益为目的,在架构设计方面要偏重于保护LP的利益。对于基金当事人之间的权利义务,进行合理的配置,要监管JP对于资金的运作、治理结构,规定了整个基金运作的基本的网络框架。好的基金的治理结构就是建立一套多层的委托代理、权责分明、互相制衡、相互协作的体系。

基金的治理结构规定了整个基金在运作的基本网络框架,管理模式就是在这个既定的框架下驾驭基金向特定方向发展。其实纵观世界各国产业投资基金的发展的实践和经验,归结起来,其实政府出资产业投资基金就是以下三种类型,分别是公司型、合伙型和契约型

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公司型的产业投资基金是具有共同投资目标的这些公司,以盈利为目的组成的有限责任公司或者是股份有限公司,当然最常见的就是有限责任公司。投资者通过购买股份或者是收益凭证成为投资公司的股东,还可以通过出席股东大会、选举董事这些方式来参与基金公司的重大决策。并且由基金公司的董事会来行使基金公司的法人财产权。

从国际产业投资基金的实践经验来看,一般公司型的产业投资基金主要有两种不同的管理模式。一种是自我管理,一种是委托投资机构进行委托管理。

自我投资管理的模式,这种基金除了设有股东大会、董事会这一类机构,还设有专业的投资管理团队,由基金公司自行实施投资运营的业务。并且在公司内部实行授权经营的机制,被聘用的投资管理团队由董事会授权负责资金的日常经营的活动。从基金的投资者而言,自我投资管理的模式体现了由所有的投资者委托基金管理其拥有的基金资产的委托到代理的关系。

在实践中,自我管理的模式是有很多先天性的弊端的。首先是董事会的控制权会特别大,而投资管理团队也会比较缺乏自主性和稳定性。还有就是很多的投资者并不能非常深刻地意识到投资业务的内在规律和机制,可能在投资决策上存在一些盲目性甚至是不统一性。因为是自我管理,在激励和约束机制上也会缺少一定的规范,就会比较随意。这是公司型政府出资产业投资基金自我管理模式的弊端。

另外一种管理模式就是委托管理。委托管理这一类的基金除了设立董事会和必要的监督机构之外,不设立经营管理团队,而是根据专业分工的原则,直接委托相对独立的投资管理机构也就是基金管理人,比如说专业的基金管理公司、资产管理公司作为基金管理人来运作这支基金,负责基金资产的投资经营管理。

在这种情况下,双方是要签订具有法律效益的委托经营管理契约的,也就是委托管理合同,从而实现管理团队机构化、专业化。而且量化业绩报酬和管理费的这些措施,使得运作团队有一定的激励和约束作用。由于专业化分工的原因,专业的投资机构会有比较好的专业知识和丰富的经验,由这些职业的投资专家来组成这样的团队,在后期的投资过程中就会更加的顺畅。而且委托专业的投资机构来管理基金,要比自己设立投资管理团队自我管理成本更低,也符合经济合理的原则。

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契约型的产业投资基金是根据一定的信托契约组织的代理投资行为,一般是由受托人比如基金管理公司、基金保管机构和作为受益人的投资者三方来订立信托投资契约。契约型的产业投资基金,普遍能形成一个非常典型的三权分立的治理机构形态。投资者作为基金资本的所有权人,投资之后以持有人或者是委托人的身份存在。而产业投资基金的受托人,也就是基金管理公司以受托人的身份来行使基金的经营管理权。

契约型的产业投资基金大多都采取由基金管理人发起设立的形式,由投资者接受基金发起人制定的格式基金契约认购基金份额的模式。在契约型产业投资基金运作的过程中,基金管理人除了要按照基金契约中约定的投资目的、投资范围以及法律法规一些禁止性的限制之外,几乎能够完全控制投资资金的运作。

反而投资者对于基金的运作一般是没有发言权的,缺乏对于投资基金重大事项的控制能力。契约型的产业基金,LP的话语权会更弱一些。当然,有些国家投资者组成的持有人大会这样类似的一个组织对基金管理人的管理运作会进行一些监督。但是持有人大会这样的组织属于非常设的机构,它的成员很多是非专业人士。这样设计的话,第一成本特别高,第二即使定期组织这样的会议、定期披露,它也很难发挥对于基金管理人的监督作用。投资人的弱势地位并没有因为这类非常设机构的设置得到多大的改变。

目前我国契约型的产业投资基金主要是通过信托公司来募集设立,结合资金信托计划成立的。考虑到业务定位、投资运作能力和管理成本这些因素,契约型的产业投资基金主要有三种模式进行管理,受托人管理式、投资咨询式或者是转委托式。

产业投资基金信托计划的发起和管理如果都由信托公司自己完成的话,比如说包括寻找信托计划投资者、项目公司、对项目公司进行调查这一类的就属于受托人管理式。这种模式之下,信托公司作为产业基金的主导方担当的是基金管理人,负责基金的投资管理。

信托公司在成立产业投资基金的同时请具有投资资质的公司或者是个人来担任信托计划的投资顾问,双方可能会签订一个投资顾问协议,在这种情况下属于投资咨询式。投资顾问有权向受托人来提出一些投资建议,当然,是否执行还是由投资人来自行决定的。

如果信托计划成立了以后,信托公司转委托,把委托事项转由其他有资质的投资顾问或者是其他的专业投资机构来进行信托资产投资运作,这种情况下就叫转委托式管理。在这种模式之下,信托公司一定要事先对投资者进行信息披露,由投资顾问或其他专业投资机构全权负责信托财产的投资运作。

我们刚刚讲过公司型、契约型,接下来我们来看看有限合伙型。

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有限合伙型的产业投资基金是由投资者和基金管理人共同组成的一个有限合伙型的基金组织。主要有两方当事人,有限合伙人和普通合伙人,普通合伙人对基金债务承担的是无限连带责任,而有限合伙人仅仅以出资额为限承担有限责任。

当然,有限合伙人不得参与有限合伙的经营管理,他没有权利来干涉普通合伙人的经营行为,否则的话就要和普通合伙人一起对有限合伙的债务承担无限连带责任。其实这是出于对有限合伙人的保护,因为它承担的是有限责任。

法律也规定了有限合伙人虽然不能去做参与基金运营的这一类具体事物,但是享有咨询权、监督权,对一些重大的问题比如说提供担保、处分合伙财产有限合伙人是有权参与和决定的。正因为这样在有限合伙型基金里,LP的话语权要高于契约型。

根据国际上有限合伙型产业基金的治理结构,普通合伙人来负责基金的运作管理,有限合伙人只要负责出钱就可以了,不参与基金的运营管理。普通合伙人一般都是由专业的投资公司或者专家来组成的,认购者通常会占到整个基金份额的百分之一,来负责基金的运作和管理并且对基金债务承担无限连带责任,这个我们刚刚讲过了。

而普通合伙人的收入来源也是分为两块,一块是管理费,一块是利润提成。管理费用根据普通合伙人和有限合伙人的约定,一般通常是每年2%。当然也有可能按阶段来收,比如说前三年是2%,后两年是1.5%,如果再有延期的话就不再收取管理费了。利润提成一般是按照净收入的20%左右,这个是行规。有限合伙人在整个基金份额的出资通常会占整个基金份额的99%。

目前国内的信用体系并不是特别的完善,中国的专业投资机构缺乏比较持久的投资业绩记录,这导致国内的投资人还不能完全接受资金由专门投资机构进行管理的运营模式。国内的有限型产业投资基金往往设立投资决策委员会,在投决会里会有一些有限合伙人作为代表观察员,可以参与到基金的投资决策过程中。

在这种情况下,LP在资金运作的过程中多多少少还是有一些话语权的。比如说嘉富诚创投基金设立了投资决策委员会,在这个决策委员会里对资金的重大事项进行最终决策。而这个委员会的成员既包含了普通合伙人的专业投资团队,同时还包括了有限合伙人。

这种有限合伙人产业投资基金实际运营的管理模式,在一定程度上限制了普通合伙人的自主决策,主要是考虑到要保护有限合伙人的利益。因为LP出了钱,你不给他一定的表达和知悉资金运作的权益,他不大愿意会出钱,这就是基金合伙的能人出力、富人出钱的组织理念。

六、政府出资产业投资基金的登记

2800文要求政府出资产业投资基金必须在发改委体系内的一个信用信息系统来进行登记,这个系统的全称叫做政府出资产业投资基金信用信息系统。发改委主要是审查两部分,一个是基金材料的完备性,一个是产业政策的符合性。

如果政府出资产业投资基金有社会资本的部分,这个社会资本的部分要按照私募的形式进行募集。也就是说很可能这个政府出资产业投资基金,同时要在中基协面临双重备案。但中基协的产品备案和发改委的信用登记存在着很多重叠的内容,如何进行优化、如何进行升级,我们等着发改委再给出进一步的操作细则。对于具体的操作,在PPT里已经列出来了。

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首先是对于系统,就是我们刚才讲的信用信息登记系统。其次有一个登记对象,登记对象就是政府出资成立的投资基金。登记主体一般是政府出资产业投资基金的基金管理人。如果是公司型的政府出资产业投资基金自聘的管理团队来管理这个基金资产的,由这个基金公司来履行登记手续。如果是采用母子模式运作的政府出资产业投资基金,统一是由母基金的管理人来履行登记和变更手续。登记时间是在认缴协议签订后20个工作日内。

有一个细节要和大家讲一讲,基金管理人在登记系统内进行用户注册通过审核之后会进行基金的信息填报,填报内容包括五大类,基金的基本信息、管理人信息、合伙人信息、托管人信息、投资信息。

填报的原则要进行穿透,投资者的信息一定要穿透到被投项目的有关情况,合伙人则需要填报到个人或者是公司法人,这个是需要特别注意的地方。

需要上传的一些具体的材料包括:基金设立的相关批复文件、基金和基金管理人的工商登记文件营业执照、基金的章程、合伙协议或者是基金协议、基金管理协议、托管协议、基金管理人的章程和合伙协议、基金投资人向基金出资的基金证明文件。

七、私募基金如何申请政府出资产业投资基金

对于很多私募基金来说,最关注的问题大概就是私募基金如何能够申请到政府出资产业投资基金。主要分为两部分。一块是政府出资产业投资基金如果是要投资到子基金里面,对申请人会有一个基本的要求,对于子基金也会有个基本的要求。

我们一起来看一下,对于申请人要有哪些要求。

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首先要有合格的运营资质。什么是合格的运营资质呢?通常要求申报的机构实收资本不低于某个标准,最常见的是一千万元人民币。而且这个申报机构可以是已经运营的专业投资管理机构,也可以是为了申请政府出资产业投资基金而新设的投资管理机构。但如果是新设的,往往会要求新设的机构是原申报机构的全资或控股子公司。为什么这样要求?因为在这种情况下才能保证,新设的管理公司具有以前团队的延续性。

除此之外对于申报机构的注册地也是会有很多强制性要求的。比如说你要来申报我的政府出资产业投资基金,你这个申请人要注册在我这个政府基金的所在地,并且承诺在若干年内不会迁出去。

其次是完整的管理团队。团队的稳定性、团队整体的激励机制和利益分配、成员的精力分配、核心素质、过往业绩、有没有一个完整的投资周期内的管理基金的经验,这个是政府非常非常看重的一部分内容。这一部分内容也是在评估子基金具不具有申报引导资质的非常重要的关注点。

通常要求申报机构至少有三名或三名以上有股权投资经验的高管人员,而且在申报基金时对管理团队还有一些更细节的要求,比如说在申报的时候是这三个人员,那你要承诺在接下来基金运作的过程中他们不会中途退出,否则的话团队就不稳定了。还要拥有不少于三名熟悉企业运营、财管、项目融资的专业人员,也就是说除了我们专门做投研的人员,我的后台也是非常稳定的。主要的人员没有受过行政主管机关或者是司法机关处罚的不良记录,诚信度是非常良好的。

还要有充分的筹资能力。通常会要求申报的机构管理团队历史的管理基金总规模不低于某个标准,比如说你以前管理的基金规模不低于三个亿或者是五个亿。而且投资进度要超过某个比例,比如说要超过70%你才能募集下一个基金。要有非常丰富的投资经验。一般会要求申报机构的管理团队有若干以上项目主投方的投资案例,比如说5个。

完善的管理机制。这个怎么理解呢?通常会要求申报机构管理团队要具备规范的项目遴选机制,就是说你怎么去选项目?独立的投资决策机制。就是说你的投决会有五个人,是三个人过就可以,还是四个人过就可以?

健全的创业投资管理和风险控制制度。你拿个LP的钱,你在选项目的时候、投钱到时候到底是怎么样的?风险控制有没有做好?还有就是完备的投资管理制度、投资档案体系。现在投资者适当性刚刚发布出来,基本上对每一个合格投资者都要建立单独的档案。能够对被投资企业提供创业辅导管理咨询这一类的增值服务。因为你投资项目投下去,涉及到今后的退出,如果有一个特别好的辅导或者是管理咨询这一类的增值服务,能够使得你这个基金的收益可能会大大上升。

除此之外,有一个特别科学的激励约束机制和跟投机制,都能使得这个申报政府出资产业投资基金的申请人有一个特别好的加分。通常还会要求申报机构的管理团队,有三个以上的投资项目已经通过上市并购这样的方式成功的退出来了。而且历史业绩比较优秀、商业信誉很好。

管理团队如果有主导过投资项目通过海内外上市推出的案例,有可能还会被优先考虑。而且如果是基金管理人曾经管理过社保、保险、财政和其他政府出资产业投资基金的,有可能会被优先考虑。我们刚刚讲的七个,是要申请政府出资产业投资基金申请人要具备的一些基本的要求。

我们接下来讲一讲对于子基金的基本要求。

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申请政府投资基金,子基金通常会有一些比较特殊的要求。

第一个就是注册地的要求。政府出资产业投资基金实际上是政府通过资本招商的形式取代了以前的土地招商或者是税收政策招商,所以说子基金的注册地一定要落在母基金注册地的所在地。这样的话税收才能落地,才能带动当地的经济和金融业的发展。

资金的规模。通常每一个子基金募集资金的总额是不少于一定数额的。比如说上海市松江区,就要求所有子基金的规模不少于5000万,其他地方可能会要求不少于一个亿。

出资要求。通常会要求子基金的管理人的申报机构、资金管理人对于子基金要有一个实缴出资。我们在之前也讲过,通常这个比例是不低于百分之一的。如果其他LP出资已经落实,有一个行业惯例就是要保证政府出资产业投资基金是最后一个到位的,也就是其他的LP的钱要优先到账。

可能有一些地方的政府对于子基金出资人的资质条件还会有一些门槛限制。比如说有可能不接受自然人投资者,可能只接受机构投资者;或者是要求你投资的门槛是500万起或者是1000万起,不接受一百万这样的小零投资。子基金的存续期原则上不超过八年。如果时间太长的话,可能会影响政府投资基金的退出,所以在存续期限上也会有一些限制。

除此之外资金要投资到母资金希望引导的产业上,因为各地引导的产业的内容可能是不一样的。因为各地要发展各地的经济,所以如果是母基金所在地要重点发展的领域,在申报的过程中,你投在这些领域中的钱是不能低于一定比例的。比如说可能要有百分之三十、百分之五十要投在我希望的发展的新能源领域或者是智能制造领域或者是医疗生物领域。政府出资产业投资基金会支付给子基金的管理机构的管理费通常是按照市场化原则来操作的。

刚才我们也讲过这个管理费通常是2%上下浮动,一般也不会超过2%。而收益的分配机制,可以参考政府出资产业投资基金的管理办法。因为政府出资产业投资基金出钱的主要目的并不是为了和社会上的管理人去竞争或者是非常看重利益,而是要撬动社会资本对当地的产业进行一个引导,所以往往在收益部分就会进行一些让利。如果子基金在当地有一定的储备项目,比如说三五个储备项目,并且这些储备项目特别符合当地的产业引导,就会成为一个加分项目。

在申报的过程中政府往往会要求有一些可行性研究报告,这个可行性研究报告不但是申报的必备文件,并且也是政府考评你有没有资格过来拿我的钱的一个非常重要的参考依据。和其他的可行性报告不一样的地方在于,如果要给政府出这个申请引导基金的可行性报告,一定要抓住政府的核心诉求。因为政府给你这个钱是希望实现对本地区产业的引导,怎么样扶持当地的企业发展,怎么样使得当地具有良好金融生态环境。其实就是要关注到政府的利益诉求,平衡政府和社会资本的利益。

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可行性报告至少要展示一下几点。第一个是投资的必要性。主要是根据市场调研预测、有关产业政策这些因素来论证基金投资的必要性。第二个是管理团队的专业度。主要是结合管理团队自身的团队背景、过往业绩,来论证我团队成员是非常非常专业的,我能够驾驭好后续的投资。财务的可行性。这个就要结合资金的规模,设计合理的财务方案。就像我们刚刚讲过的,我们在对申报机构有要求的时候,不仅对投研人员是有要求的,后台投后管理的团队也是有要求的。组织可行性。就是要制定合理的投资实施进度计划,设计合理的组织机构,选择经验丰富的管理人员,然后保证投资和退出的顺利执行。

时间关系,我们今天要分享内容就先告一段落。各位小伙伴们,如果有什么疑问、问题,我们也可以通过添加我个人微信的方式在线下有更多的沟通互动。除此之外,我还有三个私募基金的群,如果是对私募感兴趣的小伙伴,也可以添加我的微信,然后我邀请你加入我们的私募基金操作实务群。

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