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园林行业股票分析报告(园林股份业绩负增长)

近日,园林股份(605303.SH)发布《首次公开发行股票招股意向书》,宣布在上交所上市,共发行股票4030.9万股,保荐机构为浙商证券。

园林股份成立于1992年,属于土木工程建筑业。公司从事园林工程、园林景观设计、花卉种苗研发生产、园林养护等全产业链业务,主要服务于重点市政公共园林工程、美丽乡村生态建设、休闲度假园林工程、地产景观及边坡防护、山体、水体等的生态修复工程。

1月22日,公司将开放网上申购,这家公司的经营情况如何?又有哪些风险点值得注意?南财AI新闻实验室来为大家扒一扒。

业绩负增长

园林行业股票分析报告

先来看公司整体的营收和净利润情况,2019年,公司实现营收14.89亿元,同比增长2.88%,较2018年和2017年的增速下滑明显,2019年公司归属净利润为1.42亿元,同比增长23.62%,较2018年14.34%的增速有所上升。

从招股书最新的数据来看,2020年上半年,公司实现营收6.87亿元,同比下降4.27%,归属净利润为4406万元,同比下降44.51%,净利润降幅大于营收。对于业绩负增长,公司解释,主要是新冠疫情带来的不利影响,部分施工项目工程进度延后;此外,公司收入具有较明显的季节性波动特征,一季度的收入占比较小。

园林行业股票分析报告

从收入结构看,公司主营业务收入主要为园林工程施工、园林景观设计、苗木销售和养护及运维收入。其中,报告期内,园林工程施工收入占主营业务收入的比例分别为97%、97%、95%和95%,是主营业务收入的主要来源。以下讨论公司园林工程施工的具体收入情况。

园林行业股票分析报告

园林工程施工收入按照业务性质可划分为市政园林和地产景观项目。市政园林工程项目往往具有单项规模大、施工较复杂和建设周期长的特征,且受政府工程结算和竣工决算的支付周期相对较长,因此对施工企业的资金实力、项目经验、管理能力等多方面有较高的要求。

从占比看,报告期内,公司市政园林工程收入占主营业务收入比例分别为89%、90%、90%和93%,占比较高。从收入看,2019年,公司市政园林实现收入13.37亿元,同比增长2.87%,增速明显放缓。

地产景观工程施工收入受房地产市场调控等因素影响,近年来国内房地产行业投资增速下降,并影响至园林绿化行业。报告期内,公司地产景观工程收入金额和占比逐期下降。

毛利率较稳定

园林行业股票分析报告

公司的毛利率表现如何?园林工程施工业务收入占公司主营业务收入的94%以上,园林工程施工业务毛利率的变动直接影响主营业务毛利率的变动。

报告期内,公司园林工程施工的毛利率分别为19.52%、19.71%、18.67%和20.44%,相对比较稳定。主要是占园林工程施工比重较大的市政园林工程项目具有单项规模大、建设周期长的特征,需要经公开招标才能确定施工方,同时市政园林项目建设主要来源于财政资金投入,因此,项目毛利率相对稳定。

园林行业股票分析报告

公司园林工程施工业务毛利率与同行业上市公司的毛利率对比来看,2017年至2019年低于同行业均值。公司解释,主要是公司对项目施工的标准要求较高,项目的成本与费用也相对较高;以及公司华东地区的主营业务收入比重比例在50%以上,而该地区同行业公司高度集中,市场竞争较为激烈,使得华东地区业务总体毛利率偏低。

最后来看公司的费用管控能力,报告期内,公司的期间费用分别为1.31亿元、1.39亿元、1.41亿元和5666万元,期间费用率分别为10.32%、9.62%、9.49%和8.25%,期间费用率较为稳定。

应收账款比例较高

以上为公司的经营情况,招股书中,公司还披露了以下风险点,值得大家注意。

首先是经营活动现金流量净额为负导致的偿债风险,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别为8669万元、2031万元、-1.41亿元和-2584万元,其中2019年度和2020年上半年的经营现金流量净额为负。公司目前仍处于业务快速增长阶段,且承接的大型项目逐渐增多,未来经营活动仍将占用大量资金,将会给公司短期偿债能力带来一定的影响。

其次是应收账款回收风险,报告期各期末,公司应收账款净额分别为4.48亿元、6.90亿元、11.87亿元和9.62亿元,占总资产的比例分别为24.08%、28.73%、40.39%和33.69%;其中长期应收款净额占总资产的比例分别为12.50%、16.56%、18.50%和12.95%。随着公司园林工程施工业务规模的快速增长,未来公司应收款项仍将保持较高水平,公司可能面临一定的项目款项回收风险。

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