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国债收益率大涨对基金(国债收益率突然上升)

前两天的美国10年期国债收益率大涨,在资本市场上掀起腥风血雨。

国债收益率大涨对基金

完了之后,资本市场各路神仙开始撸起袖子解读,说啥的都有。当然老李也有自己的想法,事实上,我也不知道自己的解读是否合理,反正周末了,谈谈个人的思考吧,你觉得我说的没有道理,就当我没说。

前两天,美国10债曾一度冲破1.6%,最近才回到1.4%,市场上不少人把10债上升,解读为对通胀的担忧,如果沿着这个思路推理,个人有一个疑惑:

我们知道,国际黄金价格与实际利率走势呈反比,与通胀率呈正比,既然10债上升是由于对通胀预期的担忧,那么黄金价格为何不涨反跌呢?谁来给我解释一下?

国债收益率大涨对基金

看样子,把10债价格下跌(收益率与价格呈反比)看作是对未来通胀的担忧,有失牵强。

还有人认为10年美债上升是由于全球对于美债的抛售,我觉得更站不住脚。

我们都知道一些基本的常识:美国10债是全球资产定价之锚,它背后有政府信用作为担保,全球世界根本不担心美国还不上钱,最不济开动印钞机不就行了。

再加上,由于疫苗的大范围使用,美国经济正在从疫情中恢复,这个时候抛售美债,那去年美国疫情最严重的时候,他们去哪了?

为了更好给大家讲一下美国10债收益率上升的原因,我们先讲点基础性的东西。

我们知道,债券的票面利率与市场利率是两码事,票面利率是固定不变的,票面标明是5%就永远不会变,就比方说一张1年期5%利率的债券,价值100元,你买入之后,持有一年到期,你就会收到105元。

不过,债券作为重要资产,它和股票一样,都可以在交易所流通交易的,特别是对于一些期限很长的债券,如10年期国债,很少有普通投资者会买入并持有10年的,他们也会择机交易。

我们打一个不太恰当的比喻:

假如老李花100块钱买入一张票面利率为5%的1年期国债,我肯定想以超过100元的价格卖出去,如果我是以101的价格卖出去的,买入这张债券的人,名义上他持有到期,会获得105元的收益,但是其实际收益却是104,因为他从我手上买入债券的时候花了101块钱,这张债券的市场利率为4/101。

当然,如果我以99元卖出去,买入这张债券的人的实际收益率为6/99。

大家看到没有,债券买入价格跟其实际收益率呈反比,价格越高(101),其实际收益率(4/101)越低,价格越低(99),其实际收益率(6/99)越高。

我们沿着这个思路接着往下想,我为啥会选择以101或99的价格卖出这个债券呢?

我以99元卖出为例,理由有2:

1是我相中一个更赚钱的买卖。比方说我听到内幕消息,某只股票今年要上涨20%,朋友让我赶紧入手,我肯定会抓紧卖掉债券买入股票,为了尽快出手,即使便宜点也无所谓。

2是我家里有急事,我向身边的朋友借钱,他们也都很缺钱,我实在没有办法,只有赔钱卖出了,人命关天的事情,我也没有办法。

我以101元卖出债券,理由也很简单:这个市场上赚钱的机会非常少,即使有,也都是低于5%的收益,你如果想我的年化收益为5%的债券,得加钱!

如果大家明白这个道理,我们来看美国10债的情况。

我们知道,美国10债的安全性最高,因为美国可以能自己的税收或者开动印钞机来偿债,老美又是全球最牛逼的国家,大家都愿意持有美债避险。

这样的话,如果10债收益率上升,这对于愿意买美债的国家或个人可是好事,他们赚的钱更多了。

但是对于其它资产就不是好事了。

你美债最香,你又把收益率提高了,那么其它资产(如金融债、企业债)只有同步提高利率,否则没人买了。

如果进行极端思考的话,若股票市场的平均收益率不如债券高,谁还去买股票?毕竟买股票有赚有亏,买债券稳赚不赔。

带着以上思路思考,10债其实就相当于美国的融资基准利率。

10债利率上升,在这个市场上融资的成本都得上升,不然的话,谁愿意把钱借给你?我拿着100块钱买10债,1年能赚1.6,借给你,一年只给我1块,我傻啊?

市场上融资成本上升,自然愿意借钱的人就会减少,这就相当于起到加息的效果。

如果我们站在商业银行的视角也能够想的通,商业银行一般都是拿债券向央行换取资金流动性,而债券收益率上升,商业银行的融资成本同步提高,其用于放贷的资金就会减少,放出去的资金利率也会上升,这就是造成市场上用钱成本的同步提高,如房贷利率、企业贷款利率等,企业与居民借钱的意愿也会下降,企业不敢开工,居民不敢过度消费……

那么,美国10债收益率上升无外乎2个原因:

1、美国经济在不断复苏,投资者愿意低价卖出10债,买入其它资产;

2、投资者担心美国通胀复苏,后期美联储会收紧货币,整个市场上的资金都在变少,不得不变卖资产。

个人认为,我们没有必要对美国10债收益率上升进行过分解读,我认为美国10债收益率上升就是因为美国经济恢复的预期在不断增增强,而不是对通胀的担忧。

真正要为通胀担忧的不是美国,而是我们中国,为了把这个事情搞清楚,我们还得接着往下扯。

我们还从简单的概念谈起。

我们知道,所谓通胀,无外乎是市场上的支出总额远大于这个市场上的总销量,即总支出>总销量,而总支出/总销量=价格,这个很简单,你卖胡萝卜总共卖100块钱,总共卖了100斤,那么胡萝卜的价格就是1块钱1斤。

好,我们沿着这个思路扩展:

这个世界上的总支出包括两类,1类是货币,1类是信用,货币+信用=总支出,而总销量大致包括三类:商品、服务、金融资产。

明白我说的这些道理之后,对你的投资才会形成正确决策,你就会了解

1、全球经济仍在共振复苏过程中,复苏仍然是主基调,未来大宗商品的价格还有一定上涨的空间。

2、为了应对输入型通胀,中国流动性边际紧缩还会持续一段时间,这对于股市一定是利空消息,等到中国最终摆脱通胀困扰,股市的日子自然会好起来。

这两点判断,对于你的投资至关重要,我再举个例子:

刚过完年那会,一位金主找到我,想让我帮他分析一个大宗商品乙二醇的价格走势。说实话,我对乙二醇几乎一无所知,但是这没有关系,我只需要把这个东西纳入我的投资体系,这个体系中有严密的内在结构,任何琐碎的消息,只要从这个结构体系走一遭,就会榨出油来。

后来,我用3天时间给他做了一个投资框架,大概是这样的:

宏观上:

1、全球经济复苏仍然是主基调,短期无需考虑通胀的困扰,大宗商品仍有一定的上涨空间。

2、宏观政策:国内流动性边际收紧,但是化工品受到原油价格的影响,而国际原油价格仍然有一定的上涨空间,这也对化工产业链构成利好。

产业:

1、产业链,乙二醇为乙烷、乙烯,下游是纺织业中的涤纶、短纤、聚酯

供给:

1、美国化工产业链是全球乙烯的来源地,中国乙二醇及其上游材料对进口依存度高,2020年乙二醇进口量达1050吨,这也构成影响乙二醇价格的主要矛盾,以及投资逻辑思维的出发点。

若非如此,乙二醇价格不可能在春节之前处于下跌趋势中,而一旦美国遭遇严寒天气,价格趋势立马改变。

2、当前乙二醇国内产能高,扩产能力强,但是乙二醇产能在6月份左右才能够完全释放出来。

关注指标:乙二醇发运量、到港量,以及美国冰冻自然灾害何时结束、乙烷利润及市场价格

需求分析:

1、春节期间,大批工人就地过年,工厂停工率低,乙二醇下游产品聚酯的需求量仍很大

得出结论:

宏观面复苏共振+原油价格仍有上涨空间+乙二醇下游需求强劲+库存持续下滑+乙二醇现货涨价

经过分析,美国冰雪天气构成主要变量,要深刻观察冰雪天气何时结束,密切观察国内各个港口产品去库情况,在此期间,谨慎做多,大致估计,乙二醇行情已经进入后半段。

这是我结合宏观基本面以及产业基本面给这位金主的建议,前期文章我也大致提了一下我的个人思路。最近几日,乙二醇期货价格上涨15%左右,由于期货的保证金交易制度,做多该产品的收益接近翻倍。

这就是宏观分析的魅力,这也是投资逻辑的魅力、演绎法的魅力,只有这样,你才会在投资过程中,做一个冷血杀手。

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